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精测电子(300567):OLED设备顺利放量 半导体和新能源检测进展顺利

2018/1Q19 业绩符合预期

    精测电子公布2018 年业绩,全年实现收入13.9 亿元,同比增长55.2%,归属于母公司净利润为2.89 亿元,同比增长73.2%。1Q19实现收入4.5 亿元,同比增长119%,归属于母公司净利润为8,087万元,同比增长65.5%,业绩符合预期。

    OLED 检测系统和自动化设备爆发增长。2018 年OLED 检测系统/平板显示自动化设备同比增长923.6%/193.3%,AOI 检测同比增长35.7%,模组检测和面板检测同比下降10.37%/2.87%。OLED 检测设备占比从去年的2%提升到16%。综合毛利率同比提升4.56ppt,主要得益于AOI/平板显示自动化毛利率同比上升12.44/12.33ppt,OLED 检测毛利率同比下降13.1ppt。模组检测毛利率保持稳定。

    净利润率提升,现金流改善。2018 年销售/财务费用率同比上升1.2/1.0ppt,管理费用率同比下降1.1ppt。净利润率同比提升2.2ppt至20.8%。4Q18 经营现金流净流入2.67 亿元,同比上升2.0 亿元。

    预收账款较年初上升2.4 亿元,显示出订单较为旺盛;存货较年初增加2.4 亿元,主要由于在手订单增长,公司加强备货。

    发展趋势

    OLED 设备大规模放量,期待2019 年继续高速增长。公司已顺利研发了多款OLED 设备,如OLED Cell 老化系统、OLED Demura 设备等。2018 年OLED 收入快速放量说明公司产品已经获得了下游客户的认可,我们期待2019 年OLED 检测设备继续实现高速增长。

    半导体和新能源检测进展顺利。上海子公司已在光学、激光和电子显微镜方面取得突破,2018 年已形成收入。而ATE 的研发和拓展也在稳步推进。新能源领域,2018 年已经实现小批量订单。

    盈利预测

    考虑到OLED 设备顺利放量,且半导体和新能源检测进展顺利,我们上调公司2019/20e EPS 3.89%/7.92%至2.54 元和3.42 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/20e p/e 31.5x/23.4x,考虑盈利预测上调,相应上调目标价3.89%至89.9 元,对应35x 2019e 目标P/E,潜在涨幅13%,维持推荐评级。

    风险

    新产品放量不及预期。